内外库存分化加剧 有色期货走势差异化：沪锌领涨 沪锡沪镍承压
8月31日，国内有色金属期货市场呈现显著分化格局。截至日间收盘，内盘基本金属多数上涨，但沪锡、沪镍逆势下行，其中沪锌以1.66%的涨幅领涨，沪铅、沪铝、沪铜分别上涨0.8%、0.61%和0.44%，而沪锡下跌0.71%，沪镍下跌0.94%。此外，碳酸锂主连大涨3.21%，氧化铝主连上涨2.21%。这一分化走势背后，是宏观预期与产业库存博弈的体现。
从宏观层面看，美联储官员近期偏鹰派表态令市场对9月加息预期升温，叠加美国非农就业基准数据初值大幅低于预期，美元指数走软，但地缘风险升温（美国与伊朗相互袭击及油轮遇袭）推升避险情绪，对有色金属价格形成扰动。以铜为例，周五晚间LME铜开盘报14351.5美元/吨，盘中触及14383美元高点后承压回落，最终收报14285美元，跌幅0.15%；沪铜主力夜盘开于109200元/吨，最高冲至109300元后回落至108150元，收于108570元，下跌0.05%，持仓减少1422手，反映多头离场。
产业层面，内外库存分化成为主导各品种走势的关键因素。铜方面，全球铜现货供应紧张，高品质货源稀缺，但高升水压制买盘兴趣。截至8月28日，全球铜显性库存较7月末增加1.7万吨至106.6万吨，其中LME库存下降15575吨至234275吨，内外库存结构分化明显。铜精矿加工费TC报价再度下降并触及历史极端低值，显示矿端供应偏紧，但需求端受高升水抑制，短期铜价或维持震荡整理。
锡和镍的下跌则主要源于各自基本面压力。锡方面，国内库存环比持续累库，现货升水下行，同时印尼Timah年检结束，8月出口或恢复，LME库存也在累库，供应预期增加令锡价短期偏弱震荡。镍方面，宏观估值中枢下降，镍与不锈钢震荡下跌，尽管供应压力缓和与成本支撑仍存，但印尼配额释放预期持续施压，预计镍价维持震荡趋势。
整体来看，有色期货市场的差异化走势反映了宏观定价与产业库存的博弈：在美联储鹰派预期下，宏观因素对价格形成压制，但各品种自身供需和库存结构差异导致走势分化。后续需关注美联储政策动向、地缘风险演变以及各品种库存变化，尤其是内外库存结构能否出现趋势性转变。
风险提示：期货市场波动较大，投资需谨慎。本文基于公开信息整理，不构成任何交易建议。
