LME铜注销仓单占比超50%，全球铜市挤仓风险升温
全球铜期货市场正陷入一场由美国关税预期与矿端紧缺共同导演的库存错位博弈。截至9月初，LME铜库存降至23.35万吨，注册仓单仅剩11.12万吨，注销仓单占比高达52.4%；而COMEX铜库存却高达69.17万吨，创历史新高，占全球三大交易所显性库存七成以上。可交割铜正加速流向美国，非美市场货源持续抽紧，挤仓风险显著升温。
9月3日，LME三个月期铜报14362美元/吨，单日上涨125.5美元，涨幅0.88%；LME铜注销仓单占总库存比例高达50.92%。国泰君安期货报告显示，截至9月4日，LME铜注销仓单比例仍处51.48%高位，LME0-3现货升水达74.74美元/吨，伦铜3M运行区间参考14100至14500美元/吨。市场等待特朗普政府加征铜关税的最终决定，而9月28日是美国商务部向白宫提交232调查建议的法定节点，被视为决定铜价走向的关键时刻。
德意志银行报告指出，铜市场或正接近每十年才出现一次的挤仓时刻，其量化模型监测到CTA算法盘止损触发位在每吨13880美元。一旦价格跌破该位置，可能引发算法盘集中抛售，加剧市场波动。
矿端紧缺已呈极端化态势。全球铜矿加工费跌至-200.31美元/干吨的深度负值，冶炼厂现货亏损约2600元/吨。7月国内电解铜产量同比增长为近五年来首次下滑，补库通道被堵死，进一步坐实挤仓土壤。在关税落地前，LME与COMEX的库存错配或持续，市场流动性风险不容忽视。
风险提示：铜价受宏观政策、地缘事件及市场情绪影响较大，期货交易具有高风险，本文不构成具体交易建议，投资者需谨慎决策。
